ウォーレン・バフェット ポートフォリオ - バークシャー・ハサウェイはなぜ円債を発行したのか？

2022-01-14のSEC提出書類によると、バークシャー・ハサウェイ（株主資本で測定した米国最大の企業）は、総額128.5b（USD1.1b）の社債を募集している。

バークシャー・ハサウェイは、2020年8月に発表したリリースで、100％子会社のナショナル・インデマニティ・カンパニーを通じて、伊藤忠、丸紅、三菱、三井、住友の日本の大手商社5社の発行済み株式の5％強を取得したことを明らかにしました。

バークシャー社によると

"これらの保有株式は、東京証券取引所での定期的な買付により、約12ヶ月の間に取得したものです。"

下の表は，この期間中の5銘柄の株価の安値から高値までを示したものである。

安値から高値までの平均値をとると、総取得額は662億円となり、以下のバークシャーの声明と一致します。

「バークシャー・ハサウェイは、2023年から2060年にかけて償還期限を迎える6255億円の円建て社債を発行しています。従って、円／ドルの変動に対するエクスポージャーはわずかである。"

BerkshireのQ3'21レポートからの下記の通り、Berkshireはこの既存の円建て債券に対して0.6%の利回りを払っており、発行された債券の中で最も低い利回りとなっています。

バークシャーの配当利回りは、以下の当社計算による上記5銘柄の配当利回りです。

つまり、バークシャーは、配当利回りに対するファンディングレート（支払う債券利回り）のキャリーまたはスプレッドを得ることができる。

バークシャー社によると

「バークシャー・ハサウェイの意図は、日本の投資を長期的に保有することである。価格次第では、5つの投資先のうち最大9.9%まで保有比率を増やすことができる。

ただし、バークシャー・ハサウェイ社のCEOであるウォーレン・E・バフェット氏は、5つの投資先のうち9.9%までしか購入しないと公言している。

それ以上は、投資先の取締役会の特別な承認がない限り、購入は行わないとしている。

バークシャー・ハサウェイは、長年にわたり、成功した企業の株式を大量にパッシブで保有してきた実績がある。 例えば、バークシャー・ハサウェイは、コカ・コーラを32年間、アメリカン・エキスプレスを29年間、ムーディーズを20年間、主要株式を保有している。"とある。

現在の価格で9.9%まで取得しようとすると、あと10億円ほど必要です。

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円建て社債の発行は資産と負債を一致させるが、バークシャーが受け取る配当金は円建てであり、バークシャーの報告通貨である米ドルに対して円安が進行中である。もし、円建て社債を発行せず、手持ちの米ドルで運用した場合、為替差損が発生することになる。

日本円の債券利回りは上昇傾向にある。バークシャーが今後も円債を発行して買い入れを行うことを想定すると、配当利回りに対してまだかなり大きな余裕があるものの、調達金利に変化が生じる可能性がある。